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固定收益主题报告:2021年以来非标违约的四个变化

发布日期:2021-09-15 05:36   来源:未知   阅读:

  今年以来信用舆情增多,市场对信用风险的关注度不断提高。本文梳理2021 年以来非标违约情况,观察信用风险在非标市场呈现出的特征,梳理涉及非标违约的发债主体,供投资者参考。

  变化一,2021 年融资环境收紧,非标违约风险上行。1-5 月违约非标产品合计327 只,月均值(65.4),高于2020 年(59.7),低于2019年(83.2)。其中1 月为违约小高峰。违约的非标产品集中在信托计划和私募基金。

  变化二,城投非标违约占比下降。2021 年1-5 月城投非标累计违约26 起,同减23.5%,占全部非标违约的10.4%,相比2020 年下降1.7个百分点。从节奏看,城投非标违约集中在1 月份,占50.0%。违约城投集中在区县级,占比73.1%;分省来看,违约城投较多分布于贵州省、云南省、河南省、内蒙古和天津市,其中贵州占34.6%。分城市来看,城投非标违约最多的城市是遵义市,占2021 年城投违约总量的23.1%,其次是平顶山市。分主体看,贵州省桐梓县城市投资建设开发(集团)有限公司涉及违约数最多,违约3 只产品。

  变化三,国企非标违约占比提升。2019-2021 年,国企非标违约占比分别为21.2%、21.0%和26.1%,2021 年国企违约占比提升主要来自几家面临财务困境的大型国有集团,包括永煤集团、东北特殊钢集团等。

  变化四,房地产非标违约增多。排除金融行业,2021 年涉及非标违约最多,共33 只产品,占比16.1%,相比2020 年提升8.2 个百分点;其次是商业贸易、综合、建筑装饰行业。历史上非标违约的两个高峰为2018Q4 市场快速下行期、2019 年4-7 月融资快速收紧期。2021 年融资环境再度收紧,房地产非标违约数量回升,1-5月房地产非标违约同增45.5%。涉及非标违约的房企分为两类,一是地方性的小型开发商,共15 家,主要分布在郑州、衡阳和重庆;二是处于财务困境的全国性房企的项目公司,华夏幸福旗下涉及6 起非标项目违约,泛海控股和正源地产各涉及1 起非标违约。

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